Birçok eyalet, ekonomilerini ve emeklilerini korumak için yasalar çıkarmıştır; bu yasalar kamu fonlarının sadece finansal performansa odaklanan finans kurumlarıyla yatırım yapılmasını gerektirir, çevresel, sosyal ve yönetişim veya “ESG” hedefleri değil.

ESG aktivistleri, bu tür yasalara karşı çıkarlar. Yatırımları, fosil enerji üreticileri ve silah üreticileri gibi sevilmeyen nedenlere yönlendirmeyi, politik nedenler için değil, getirileri en üst düzeye çıkarmak amacıyla yönetilmesini tercih edeceklerdir.

Emeklilerin paralarının getirileri en üst düzeye çıkarmak için yönetilme hakkıyla karşı karşıya kaldığında, ESG aktivistlerinin tipik bir yanıtı vardır. Genellikle, ESG endişelerine dayalı yatırım yapmanın yasaklandığı yasalardan artan maliyetleri gösteren iki çalışmayı alıntı yaparlar.

Neyse ki, yeni analizler her iki çalışmayı da çürüttü. Her ikisi de korelasyonu nedensellikle karıştırma klasik hata yaptı, böyle yasalara sahip olmayan diğer eyaletlerin daha geniş piyasa faktörleri nedeniyle aynı maliyet artışlarına maruz kaldığını göz ardı etti.

Wharton Business School’un, ESG Konsepti’ni başlatmasıyla yaklaşık olarak aynı zaman diliminde, Wharton Business School’dan bir akademisyen, enerji şirketlerini veya ateşli silah şirketlerini cezalandırmayı taahhüt eden finans şirketleri ile kamu sözleşmelerini yasaklayan Texas yasalarıyla ilgili bir çalışma yayınladı. Çalışma, bu yasayla birlikte birkaç bankanın Texas belediye tahvil piyasasından çekilmek zorunda kaldığını iddia etti ve belediyelerin sonuç olarak yüz milyonlarca dolar ek borçlanma maliyeti ödemek zorunda kaldığını iddia etti.

Dikkat çeken nokta, Wharton çalışmasının analizin sadece bir sekiz aylık dönemi kapsadığıdır. Yazarlar daha sonra “hedeflenen bankaların, yasaların yürürlüğe girmesinden sonra kısmen Texas’a geri döndüklerini” itiraf etti. Yazarlar ayrıca, yasaların yürürlüğe girmesinden yalnızca bir yıl sonra bankaların geri dönüşünün, öncelikle yasaların bankaları ESG uygulamalarını değiştirmeye teşvik ederken başarılı olabileceğini ve olduğu gibi, varsayılan negatif etkilerin bankaların yeniden girişinden sonra ortadan kalktığını önermektedir.

Yine de, birçok makale başlangıçta Wharton çalışmasından gelen orijinal bulguları övdü. As You Sow ve Ceres olarak bilinen ESG aktivist gruplar adına bir danışmanlık grubu tarafından yapılan bir takip çalışması bile diğer eyaletlerde yasaları göz önünde bulunduran veya onaylayan maliyetleri tahmin etmek için Wharton çalışmasını kullandı.

Neyse ki, Brookings konferansında yayınlanan dört ünlü akademisyenden gelen yeni bir analiz, Wharton çalışmasının bulgularını çürüttü. Çalışma, Texas belediye borçlanma maliyetlerinin aslında yasanın bir sonucu olarak artmadığını sonuçladı. Maliyetler, Texas yasalarının yürürlüğe girdikten sonraki sekiz aylık dönemde arttıysa da, yeni çalışma, diğer düşük vergili eyaletlerin benzer tahvillerinde maliyetlerin arttığını ortaya koymaktadır.

Sonuç, bazı ihraççıların Texas’tan geçici olarak çıkmasının etkisiz olduğudur. Bu, “ihraç işinin oldukça rekabetçi olduğunu” göstermektedir. Yani, Wharton çalışması korelasyonu gösterebilir ancak neden-sonuç ilişkisi gösteremez.

Benzer bir senaryo Oklahoma’da yaşandı. Oklahoma, kamu emeklilik sistemlerinin mütevelli heyetlerinden sistemlerini yalnızca sistemin çıkarları doğrultusunda “tutarlı bir şekilde” yerine getirmelerini uzun zamandır gerektirmektedir. 2022 yılında, Oklahoma enerji şirketlerini enerji üretimi nedeniyle cezalandırmayı taahhüt eden kuruluşlarla yatırım yapmaktan vazgeçme gerekliliğine yönelik bir yasayı takip etti.

Oklahoma, yaklaşık olarak 2023 mali yılında üretilen petrol ve gazdan elde edilen vergilerden toplamda yaklaşık 2 milyar dolar elde ederek büyük ölçüde enerji üretiminden elde edilen vergilere dayanmaktadır. Ancak, bu gelirler son zamanlarda bu seviyenin yaklaşık yarısına düştü. Eyalet, bu tehdidi mali sağlığına ve Oklahoma vatandaşlarının işlerine ESG savunucularının, özellikle kömür madenleri, petrol sahaları ve gaz boru hatları gibi “yüksek emisyonlu araçların erken emekli edilmesi” çağrısında bulunan Glasgow Net Sıfır Finans İttifakı tarafından komisyonlanan çalışma grubuna öncülük eden BlackRock gibi etkilerine bağlamaktadır.

ESG politikalarının daha iyi getirilere yol açtığını kanıtlamak yerine, ESG savunucuları bir kez daha ıvır zıvır kulelerine çekilerek, bu sefer özellikle profesör Travis Roach tarafından anonim olarak finanse edilen ve uygun zamanlama ile gerçekleştirilen bir çalışmaya dayanmışlardır. Bu çalışma, ESG aleyhindeki yasaların belediye tahvil maliyetlerinde bir artışa yol açtığını buldu.

Ancak, son analizler Roach çalışmasının “veri seçimi modeli olduğunu” ortaya çıkardı. Ayrıca, ulusal ve eyalet belediye tahvil verilerinin Oklahoma’nın tahvilleri ile temelde aynı faiz oranı artışlarını gösterdiğini göz ardı etti. Dolayısıyla, tekrar, neden-sonuç ilişkisi yerine korelasyon gösteren ve diğer piyasa faktörlerini denetlemeyi başaramayan artan maliyetleri gösteren çalışma yanlış anlamıştır.

ESG aktivistleri, bu yanıltıcı akademik korkutma taktiklerine başvururlar çünkü bu yasalar hakkındaki tartışmayı haklı bir şekilde kazanamazlar.

ESG ideolojilerinin emeklilerin varlıklarını ESG ideolojilerinin insafına bırakma yasaları, eyalet emekli ayrıcalıklarını finansal getirilere geri götürme hareketinin bir parçasıdır. Birçok eyalet, kamu emeklilik fonlarının sadece fonların katılımcıları ve hak sahiplerinin mali çıkarları doğrultusunda yönetilmesi gerektiğini açıklayan yasalar benimsemiştir.

Bu yasalar sonuçta, federal ve eyalet düzeyinde fonlar üzerinde uzun zamandır finansal faydalara özel bir odaklanma gerektiren mevcut yasaların açıklamalarını temsil eder.

Bu açıklamaların tartışmalı olmaması gerekir. Yatırım yöneticilerinin müşterilerinin getirilerini maksimize etmeye odaklanması gerekmektedir, özellikle bu getirilerin eyalet emeklilik sistemlerini finanse ettiği durumlarda. Ve eğer yatırım yöneticileri mali getirilere odaklanamıyorsa veya istekli değillerse, kamu emeklilik fonlarına müşteri olarak kabul etmelerine gerek yok.

Bu çıkar çatışmalarından kaçınmak için, finansal odaklı kamu kuruluşları, %0 ya da neredeyse hiçbir maliyeti olmayan diğer finansal kuruluşlara geçebilir. Örneğin, Oklahoma’nın emeklilik sistemi, enerji şirketlerine net sıfır karbon hedefleriyle uyumlu olarak cezalandırmayı taahhüt eden iki firma olan BlackRock ve State Street’e para transfer etme olası maliyetlerini analiz ettiğinde, dokuz fonun beşinin “geçiş maliyeti ve daha iyi ücretler ve performansa sahip meşru alıcıları” olan BlackRock ve State Street’ten benzer ya da üstün ücretlerle ve performansla teklif verebili. 

Bu adımların uzun vadeli faydaları açıktır. ESG olmayan fonlar, ESG fonlardan daha iyi getirilere sahiptir, şirketleri ESG hedeflerini benimsemeye iten varlıkların performansını zayıflatabileceğini ortaya koymaktadır. Ayrıca, kömür ve gaz enerji santralleri, petrol sahaları ve sığır çiftliklerini kapatma çabaları, bu eyaletler için ve Amerika için kötüdür.

ESG’nin akademik korkutma taktikleri çürütüldüğünde, geriye kalan şey şaşırtıcı bir gerçektir. Finansal yöneticilerin