Mevcut vekâlet danışma sistemi – vekâlet danışmanlarının yatırımcılara ve varlık yöneticilerine nasıl oy kullanmaları gerektiği konusunda önerilerde bulunduğu bir sistem – derinlemesine yanlış bir karışıklığa evrildi. Bu, etkisiz yatırım ve aksi durumda olabilecek toplam sermaye stokundan daha az verimli sonuçlar doğurmuştur, bu da yatırımcılar, emekliler ve firmalar için olumsuz sonuçlar ortaya çıkarmıştır ve nihayetinde ekonomi için.

Bu durum, uzun yıllar boyunca ilgili yasaların düzenleyici kararları ve politikleşmiş yorumları zincirinin sonucunda meydana gelmiştir. İşletmelere ve yatırım fonu yöneticilerine tavsiye sunanların, öneri aldıkları kişilerin mali yararlarını yerine getirmeleri gerektiği varsayımında yanıldık. Yanıldık: Mali düzenlemeler yoluyla politik güç elde etme – yani başkalarının paralarını kullanarak tercih edilen politika sonuçlarına ulaşma yeteneği – bir vekil danışmanlık hizmeti sağlayan iki firmanın tekelini getirmiştir: Kurumsal Yatırımcı Hizmetleri ve Glass Lewis.

Bu vekâlet danışmanlarının yatırımcılara veya fon katılımcılarına karşı herhangi bir yasal sorumluluğu yoktur. Bu nedenle, kendi politik ve politika tercihlerini ilerletmek için vekâlet tavsiyelerini kullanma konusunda güçlü güdüleri vardır. Sonuç, ESG veya “çevresel, sosyal ve yönetişim” amaçlarını destekleyen bir dizi vekalet önerisi dalgasının oluşması olmuştur. Bunların merkezi örnekleri çeşitli sera gazı-iklim önerileri, fosil yakıt yatırımlarına ayrımcılık, kurumsal kurullar için ırk ve cinsiyet kotalarının uygulanması ve diğer politikleşmiş hedeflerdir.

Ayrıca, yine düzenleyici kararlar nedeniyle, vekâlet tavsiyesine tavsiye verilen varlık yöneticileri, taraf oldukları vekil danışmanların önerilerine uymama durumunda ciddi yasal sorumluluk altında kalmaktadırlar.

Bu kendi menfaatlerine hizmet eden sistemin finansal sonuçları yatırımcılar, emekliler ve firmalar için olumlu olmamıştır. Bu nedenle, çeşitli biçimlerde ciddi bir karşı koyma ortaya çıkmıştır. Yargı bir risk altındaki yasal yükümlülükleri savunmak için önemli bir araçtır; özellikle, bazı devletler ESG hedeflerinin teşviki ve önemli yerel endüstrilere ayrımcılık nedeniyle dava ve yatırımı tehdit etmişlerdir.

Kongre de vekâlet danışma sisteminin yanlışlık ve ekonomik sonuçlarına doğrudan değinen bir alt komitenin yanı sıra dikkatini vermiştir. Ancak, kongre eylemleri yavaş ve belirsizdir ve yargı süreci yıllar ve önemli maliyetler harcar. Bu ortam, diğer seçilmiş yetkililerin vekâlet danışmanlarına kısıtlama getirmeleri için harekete geçmelerine olanak sağlar.

Özellikle dikkate değer olan, son zamanlarda artan çok sayıda eyalet savcısının dikkatini çekmektedir: Geçen yaz en az %75 oranında Kurumsal Yatırımcı Hizmetleri’nin solcu çevreci önerilere uygun şekilde oy kullanan 25 büyük varlık yöneticisine bir mektup göndermiştir.

AG’lerin “adil ve aldatıcı uygulamalar karşısında eyalet sivil kanunlarını, eyalet menkul kıymetler yasalarını ve eyaleti korumak, sakinlerimizi ve piyasanın bütünlüğünü korumak” görevlerini yerine getirdiğini belirten mektup bazı zor sorular sormuştur. Özellikle: “Varlık Yöneticilerinin Kurumsal Yatırımcı Hizmetleri önerilerine orantısız desteklerinin yasal sorumluluklarıyla uyumlu olup olmadığı.” Mektubun belirttiği gibi, “Şirket yönetimi tüm belirlenen önerilere karşı çıkmıştır ve bunlar çoğunlukla düşük yatırımcı değerine zararlıdır”.

Vekâlet danışmanlarının başkalarının parası ile politik amaçları gerçekleştirebilme yeteneklerinin oluşturduğu ekonomik olumsuz etkiler, artan dikkat ve karşı önlemlerden dolayı olumlu etkiler yaratmaya başlamıştır.

Bu yılki hissedar oy kullanma sezonunun sona ermesinin ardından, BlackRock, State Street ve Vanguard gibi tüm önemli varlık yönetimi firmaları, solcu önerileri destekleme üzerindeki eleştirilerle yüzleştikten sonra ESG önerilerine karşı desteklerinin bir kez daha önemli bir düşüş göstermiştir.

State Street, çevresel önerilerin sadece %6 ila %7’sini desteklediğini bildirdi. BlackRock’un desteği de kaydedilen en düşük seviyeye düşmüş olup, bu önerilere yalnızca %4 destek vermiş, iki yıl önceki durumdan 18 puan azalmıştır. Bu, Egan Jones’u müşterileri için daha muhafazakar, vekil yasalara odaklanan bir vekâlet danışmanı seçeneği olarak eklemesine ve böylece kurumsal yatırımcı hizmetleri ve Glass Lewis’in sermaye piyasalarımızdaki sıkıntısını hafifletmesine dair firmanın Haziran ayındaki kararının muhtemel bir sonucudur.

İzlenim verici bir şekilde Vanguard, 2023-2024 hissedar sezonunun oylamalarını analiz ettikten sonra 400 ESG hissedar teklifinin hiçbirini desteklemediğini açıklamıştır.

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) mevcut başkanı Gary Gensler’in yatırımcıları ve sermaye piyasalarının verimliliğini korumaya pek ilgisi yoktur; o bir politikacıdır ve politik bir ajandayı izlemektedir. Ancak kongrenin, ne kadar yavaş ve belirsiz olursa olsun, yürütme organı ajansının oyunlarının dikkatle izlenmesi, gelecek düzenleyicilerin yasal sorumluluklarını görmezden gelme yeteneklerine kısıtlamalar getirebilir.

Ancak, bu yavaş bir süreçtir. Eyalet savcıları tarafından sağlanan katılım ve karşı koyma olumlu bir gelişmedir, vekâlet danışma firmalarının muhtemel soruşturmalara tabi tutulabilir. Daha büyük bağlamda – hayati ama daha ince bir düzeyde – bu devam eden reform süreci, güçler ayrılığı ve federalizmin üstün erdemlerinin bir örneğidir. Benjamin Zycher Amerikan Girişim Enstitüsü’nde kıdemli bir üye.