2016 başkanlık seçimini kazanarak anketçileri şaşırtan Donald Trump’un ekonomi politikaları hakkında yatırımcılar belirsizdi. Ofiste ilk yılında, finansal piyasaları nasıl etkileyeceğini değerlendirmek için bir kitap yazdım.

Ana bulgulardan biri, Trump’ın imza politikası olarak 2017 Vergi Kesinti ve İstihdam Yasası’nın olumlu bir etkisinin olacağıydı. Bunun sebebi, bu yasanın şirketlerin marjinal vergi oranını %35’ten %21’e düşürmesi ve diğer sanayi ülkeleriyle uyumlu hale getirmesi, çok uluslu şirketlerin işleri dış kaynaklara taşımak için teşvikleri azaltmasıdır.

Kıyaslandığında, Çin ve diğer ülkelerden ithalata gümrük vergilerini artırmanın, karşılık teşvik edeceği ve finansal piyasalardaki oynaklığı artıracağını savundum.     

Bu bulguların büyük ölçüde doğrulandığı görüldü. ABD hisse senedi piyasası, Trump’ın 2018 baharında Çin’e karşı ticaret savaşını başlatana kadar sürekli olarak arttı. Bundan sonra, bir noktada %15 düştü ve ABD-Çin ticaret gerilimleri azalana kadar önceki zirvesini geçmedi, yani 2019 ortalarına kadar eşikleri.  

Trump’ın başkanlığı sırasında enflasyon ve işsizlik düşük olmasına rağmen, pek çok ekonomistler Trump’ın savunduğu politikaların daha radikal olduğunu ve ABD ve küresel ekonomiyi tehdit ettiğini düşünüyor. Wall Street Journal’ın son ekonomistler anketine göre, çoğunluğunun Trump’ın politikalarının daha yüksek enflasyon ve faiz oranlarına, daha büyük bütçe açıklarına yol açacağını bekledikleri görülmektedir.  

Trump’ın vergi önerileri, marjinal şirket vergi oranını %15’e düşürmeyi, Sosyal Güvenlik faydalarını, fazla mesai ücret ve işçilerin bahşişlerini vergiden muaf tutmayı ve eski Eyalet ve Yerel Vergi (SALT) kesintisini yeniden yürürlüğe koymayı içeriyor. Gümrük vergisi cephesinde ise, Çin mallarına %60, diğer ithalatlara ise %10-20 gümrük vergisi getirilmesini öneriyor.  

Federal Bütçe Sorumluluk Komitesi’ne göre, vergi indirimleri ve gümrük vergileri artışı bütçe açığını büyük ölçüde genişletecektir. Önümüzdeki on yıl içinde artışın yaklaşık 7.5 trilyon dolar olacağını tahmin ediyor. Bu da Başkan Yardımcısı Harris’in planları için tahmin edilen artışın iki katından fazla.  

Wall Street Journal Yazarlar Kurulu, “Trump’ın yeni vergi hediyeleri” hakkında sert bir değerlendirme sundu ve bunların adil bir vergilendirme temel ilkesine aykırı olduğunu, aynı gelirin benzer şekilde ele alınması gerektiğini belirtti. Journal’ın editörleri, vergi tabanının daraltılmasıyla, önerilerin bütçe açığı üzerindeki olumsuz etkiyi sınırlamak için vergi oranlarının yüksek olması gerektiğini ima ettiğini iddia ediyorlar.  

Finansal piyasalar buna tepki vermedi, çünkü seçim çok yakın ve yatırımcılar sonucu bekliyor. Yatırımcılar, vergi önerilerinin ne kadar güvenilir olmadıklarının farkındalar. Cumhuriyetçilerin Kongre kontrolünü ele geçirmesi durumunda, muhtemelen Vergi Kesintileri ve İş Yasasını uzatmaya odaklanacak ve diğer önerileri kenara bırakacaklar.  

Bununla kıyaslandığında, Trump’ın gümrük vergilerini artırma tutkusu, 1980’lerden bu yana temel bir inancı olmuştur; o zaman Japonya’nın ABD ile rekor seviyede ticaret fazlaları yaptığı ve imalat sektöründeki işlerin azaldığı bir dönemde başlamıştır. O zamandan bu yana, tarifeler ve Çin hakkındaki görüşleri, Trump’ın ABD Ticaret Temsilcisi olarak görev yaptığından beri Çin’e yönelik tavrını sertleştiren Robert Lighthizer tarafından pekiştirilmiştir.  

Bu hafta Bloomberg muhabiri John Micklethwait ile yaptığı bir röportajda, Trump, gümrük vergilerini önemli ölçüde artırmayı savunarak, tarifelerin “burada sahip olduğumuz şirketlerle ve yeni şirketlere, buraya taşınacak olan şirketlere korunmak amacıyla olduğunu” söyledi.  

Eğer Trump başkanlığı bir daha kazanırsa, bazı gümrük vergileri oldukça hızlı bir şekilde kabul edilebilir, çünkü Kongre, başkana geniş gümrük belirleme yetkisi vermiştir. CNBC, Lighthizer’ın geçen hafta yatırımcı gruplarına dile getirdiği gibi, Trump’ın makamı devralmasından sonra gümrük vergisi önerilerini hızla açıklayabileceğini ve bunların en geç 2025’in sonuna kadar yerinde olabileceğini söyledi.  

Bazı yasal uzmanlar, Trump’ın Çin’e yüksek gümrük vergileri getirilmesini haklı çıkarmak için 1974 Ticaret Yasası veya 1977 Uluslararası Ekonomik Acil Durum Yasasını kullanabileceğini savunuyor. Ancak, diğer ithalatlarda %10 ila %20’lik gümrük vergisi artışını gerçekleştirebileceği konusunda daha belirsizlik bulunmaktadır, çünkü mahkeme anlaşmazlıkları veya Kongre’nin tepkisiyle karşılaşabilir. Bu durumda, süreç uzayacaktır ve yatırımcılar sonucu hakkında belirsiz kalacaklardır.  

Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü’nden Kimberly Clausing ve Maurice Obstfeld’in belirlemelerine göre, Trump’ın 2018-2019’daki tarifeleri tüketicilere maliyetli olmuş, ABD’nin ihracat rekabet gücünü zedelemiş ve imalat sektöründe bir yeniden canlanma yaratmamıştır. Son önerilerinin olumsuz etkilerinin, ilk turdan çok daha belirgin olacağını çünkü neredeyse tüm ABD ithalatlarını etkileyeceğini söylüyor.  

Vergi Vakfı, toplanan vergilerin, ABD ithalatlarının toplam değerinin %18’lik bir kısmına ulaşacağını tahmin ediyor, bu da 1930’lardan bu yana en yüksek seviye olacak.  

En büyük risk, %60’lık bir gümrük vergisiyle Çin’in karşılık vermesinin teşvik edilmesidir. Çin, ABD mallarına vergileri artırarak karşılık verebilir, Çin’de faaliyet gösteren şirketlere baskı yapabilir, Çinlileri ABD markalarını almaktan vazgeçirmeye yönelik kampanyasını yoğunlaştırabilir ve kritik minerallerin ihracatını sınırlandırabilir.  

Benim sonucum, Trump’ın gümrük vergilerinin 1930’daki Smoot Hawley Tarif’inden bu yana en aşırı olacağı yönündedir. Bunlar, ne kadar kapsamlı oldukları, uygulanma olasılıkları ve yaygın karşılık verme potansiyeli nedeniyle küresel ekonomi için ciddi bir tehdit oluşturuyor.  

Yeni bir ticaret anlaşmazlığı çıkarsa, yatırımcılar, ABD-Çin ticaret savaşının ilk turu sırasında görülen oynaklığa kıyasla çok daha büyük bir finansal piyasa oynaklığı için hazırlıklı olmalıdır.  

Nicholas Sargen, Ph.D., bir ekonomi danışmanıdır ve Virginia Üniversitesi Darden İşletme Okulu ile ilişkilidir. “Investing in the Trump Era: How Economic Policies Impact Financial Markets” dahil olmak üzere üç kitabın yazarıdır.